钱程速配天风证券：给予源杰科技增持评级

　　天风证券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,王奕红,张建宇近期对源杰科技进行研究并发布了研究报告《半年业绩高增，CW新品和EML有望进一步带动业绩》，给予源杰科技增持评级。

　　源杰科技(688498)

　　上半年业绩高速增长

　　公司发布2025年半年报，1H25实现营业收入2.05亿元，同比增长71%，归母净利润4626万元，同比增长330%。2Q单季实现营业收入1.21亿元，同比增长101%、环比增长43%，归母净利润3194万元，同比增长14667%、环比增长123%。业绩大幅增长的原因主要是在人工智能等终端应用领域拉动下，公司高毛利率的数据中心板块业务大幅增加，产品结构进一步优化。

　　数通光芯片放量出货，逐步优化工艺

　　上半年分业务看：1)数据中心及其他收入1.05亿元，同比增长1034%。公司CW70mW激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺水平。硅光技术在可插拔光模块中逐步提升，特别在高速率模块中应用渗透率进一步加大。LightCounting在最新报告中指出，光通信芯片组市场预计将在2025至2030年间以17%的年复合增长率增长，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元。2)电信市场收入9987万元，同比减少9%，毛利率30%，相比去年全年提升5个百分点。电信市场需求具有较强的稳定性和持续性，其建设节奏会受到技术迭代升级等因素的影响。

　　 CW100mw、100G EML已完成验证，CPO和OIO方面均有布局

　　1)公司推出的CW100mW激光器通过客户的验证。2)100G PAM4EML产品已完成性能与可靠性验证，并完成了客户端验证，更高速率的200GPAM4EML完成产品开发并推出。3)针对CPO领域，研发了300mW高功率CW光源并实现核心技术突破，OIO领域也在做预研。4)25/50G PON网络的光芯片产品实现批量交付并形成了规模收入，指标对标国际厂商。

　　推出新一期激励计划

　　公司推出25年限制性股票激励计划，合计63.45万股，占总股本0.74%，以149.09元/股授予324人，约占公司员工总数600人的54%，包括董事、高级管理人员、核心技术人员及业务骨干。考核目标为25年营业收入不低于4.5亿元，25-26年累计收入不低于11.5亿元，25-27年不低于21亿元，25-28年不低于33.5亿元。

　　盈利预测与投资建议

　　由于公司上半年业绩高增，调整预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.75亿元、3.58亿元、5.68亿元(原预测2025-2027年分别为1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元)。公司硅光70mw CW产品继续规模出货，100GEML以及100mw CW有望在下半年实现收入，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；产品结构及客户构成存在变动；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘云坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为19.86%，其预测2025年度归属净利润为盈利6100万，根据现价换算的预测PE为535.52。

　　最新盈利预测明细如下：