鼎豪投资 2025年医药创新药行情分析
（原标题：2025年医药创新药行情分析）鼎豪投资
原创 userfield 调兵投资 2025年06月02日
今天趁着有空，把2025年初至今的医药行情做个阶段性分析。
一、创新药行情阶段性总结先说结论：2025年是一个想赚钱非常容易的年份，但仔细想想又没那么简单。
赚钱容易，是因为2025年医药板块投资主线很清晰——就是创新药，更聚焦的说法是有出海预期的创新药。一旦有了清晰主线，大家都知道啥票会涨，或者说复盘的时候，上涨股票有非常清晰的特征。
但不简单：行情走到现在，该涨的都已经涨了一大波，向上空间完全看市场情绪。而轮动上涨的创新药“边角料”，可能热点又转换很快。所以现在选股又不简单，需要判断行情、把握热点、快速操作，赚创新药行情钱的难度上了一个台阶。
二、25年初至今涨幅的量化统计30/50：涨幅超过30%的票差不多有50多支，而其中与创新药相关的股票差不多30多支，也就是说今年大涨票与创新药的相关系数非常明显。
35%：创新药资产（标签化明显）大约50支票，平均涨幅是50%，中位数涨幅是35%。
我们看看涨幅大的票，相关创新药靶点特点以及对股票的弹性。
1、舒泰神：凝血因子X 激活剂。舒泰神的股价启动比较晚。25年4月份才启动，然后2个月涨了4倍。从最初公司的口径就没变过“STSP-0601的临床2b 期数据达到了预设主要有效性终点，计划基于已有数据推进附条件上市申报”，然而随着大家对这个靶点的研究深入以及近期BLA的确定性增加（刚刚兑现），舒泰神的凝血因子X 激活剂波米泰酶α的市场格局好+临床数据优异+市值小（启动时30亿）+市场热度高=短期大幅上涨。
2、一品红：URAT1痛风药。 URAT1 靶点药物很多，但一品红的 AR882是同靶点药物第一个进入到全球临床Ⅲ期的产品，然后25年3月股价启动的时候，海外临床已经完成入组，国内3期临床完成首例入组。我的理解，股价弹性来自于“痛风靶点的高认知特点+全球临床进展靠前”，毕竟一旦全球领先，意味着可能拿下全球市场，赚的是美元。同时，痛风是个周围人群感官性很强的疾病，大家会对这类疾病药物有更好的传播度。
3、三生国健：PD-1/VEGF双抗。今年最热的超级靶点，12.5亿美元首付+60亿总额的交易金额鼎豪投资，让这个靶点再次成为热点。按照协议三生国健有30%权益，差不多是4亿美元+18亿美元总额。市值直接从180亿翻倍到360亿，也就是这笔交易30%权益，增加了三生国健180亿市值（感觉是把权益交易总额都加进来了）。
4、益方生物：TYK2银屑病。益方在24年底先是KRAS G12C 获批上市，然后是TYK2读出了非常不错的临床2期数据，然后25年2月后，围绕TYK2靶点BD预期的提升，毕竟武田当年买同靶点花了40 亿美元首付款+20亿美元里程碑付款。市值从25年2月后涨幅150%，如果从24年底算的话涨幅超过200%。
5、热景生物：心梗抗体。热景从24年底启动，到现在涨了300%，围绕子公司舜景医药SGC001这款心肌梗死抗体药的预期发酵，14年11月开始的自己第一波独立上涨行情里面涨了150%，25年3月随市场热度的第二波行情里又涨了100%。
6、荣昌生物：泰它西普。荣昌启动时预期很低，毕竟前期因为资产负债表不好看，跌了一大波，然后迎来了创新药行情触底反弹，随着4月份重症肌无力的数据读出，荣昌迎来了加速上涨行情。这波两段式上涨中，A股荣昌涨了130%，港股荣昌涨了接近300%，港股涨得多，说白了就是最低位的时候太惨了，只有60多亿市值了，那时候就一个泰它西普都值这么多钱了，不过市场冷+负债高=超低估。而股价涨幅+折价缩小是这一轮港股荣昌生物有超额收益的关键因素。
7、诺诚健华：BTK（MS）+TYK2。我觉得诺诚健华的反弹并不是针对某个靶点，更多是对诺诚整体管线价值的重估，无论是BTK的国内销售高增长，还是MS适应症海外BD预期重启，还是CD19获批，还是BCL-2进展，抑或是TYK2数据读出，诺诚在一众中小Biotech里面的看点还是很多，只不过哦当年BTK的MS适应症退货时候，市场跌了一轮。
诺诚健华股价自己在24年8-11月单独有过一轮上涨，那一轮A股诺诚涨了100%，港股诺诚涨了50%，然后都出现回调。在25年初启动了第二轮上涨，这一轮诺诚健华A和H差不多都是涨了100%。所以A股的市值走势是130亿?250亿?200亿?400亿。第一波算是低估修复，第二波算是跟随行情，管线挖宝！
8、新诺威：资产注入和EGFR ADC。石药巨石51%股权已经注入到新诺威，而石药百克的资产注入则按下了暂停键，但只回调了10%后继续上涨，随着石药“公告式BD”，新诺威作为持有EGFR ADC产品的主角，近期也创新高。所以，虽然石药百克资产重组失败，但也没影响新诺威25年初至今120%涨幅，现在市值超700亿。感觉当年不到20亿收购的巨石51%股权，现在差不多给了500亿级别的隐含市值。
9、泰恩康：CKBA 软膏（白癜风）。作为新机制的白癜风创新药，现在处于临床2期阶段，预计25年7月临床2期数据读出。白癜风作为广认知型皮肤病，现在没啥特效药，海外就是芦可替尼乳膏获批了白癜风适应症，国内是康哲引进了芦可替尼乳膏。而国内处于临床阶段药品，除了CKBA 软膏，大部分都是JAK抑制剂、PDE抑制剂。白癜风的高认知度和广阔市场空间，创新药行情热度下，泰恩康涨了100%，达到120亿市值。
总结创新药行情的特点，我们可以看到：
1）超额上涨的创新药，要么是有硬数据读出，要么是广认知型药物，譬如一品红的痛风药、泰恩康的白癜风药以及立方制药的多动症药。
2）普涨型创新药，基本就是管线不错，创新药行情来了，市场持续给溢价。
3）而近期上涨比较急的票，都是管线挖宝行情的产物，参股公司有个临床1期，甚至临床前的创新药，也被挖出来，涨一波。
四、其他相关问题1、GLP-1是否还是大热点？
常山药业、博瑞医药等GLP-1减肥药标签股，25年初至今有70-80%涨幅，说明市场也把减肥药算成创新药去涨，甚至带动了金凯生科、圣诺生物、凯莱英等制造端也有不错涨幅。但同时，我们看到其他GLP-1非标签化的股票，譬如华东医药、众生药业，甚至信达生物，都没有按照GLP-1热点逻辑上涨。
我自己的理解是，23年时候，整个医保板块都缺乏热点，而GLP-1减肥药海外验证度高，国内趋势性强，演绎成了GLP-1独立行情，而这一轮创新药行情，GLP-1只是亮点之一，所以市场也只记住了标签化投资标的。虽然华东在GLP-1领域司美格鲁肽、双靶、三靶、口服小分子等多层面布局，乐普的民为生物也多个产品推进临床，众生的双靶GLP-1数据读出，但市场都没有感觉，只涨标签股。
2、现在市场热度到了啥阶段？
现阶段市场演绎，就是进入小票管线挖宝阶段，要么去Biotech里面找临床前产品，要么就是找参股创新药公司里面找找性感的靶点。总体来说，强兑现逻辑越来越弱，都是看空间看想象。
3、后续行情发展还要关注啥？
我觉得找创新药行情的关键事件，可能是几条线。
1）BD交易条线：从三生的12.5亿美元首付，到石药提前预告50亿美元级别BD，市场在不断演绎高潮，后续看看大家盯着的几个潜力BD产品是否最后能落地吧！如果连续折了几个，可能行业就要回落。
2）重要数据读出：康方的PD-1/VEGF近几个月就已经连续波澜2次了。ASCO的会也刚开完，后续看看重点公司的重点产品的不同阶段数据读出，看看有没有啥惊喜或者惊吓。
3）越来越边角料的加速赶顶：可能盛极而衰不一定需要标志性事件，就是上涨的逻辑越来越边角料，可能最后演绎到极致就自我崩盘了！
总结最后，现阶段A股创新药行情趋势下，不仅要考虑买啥票能赚钱，还需要考虑如何做才能把盈利揣进兜里。
鼎豪投资
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