合优投资三维度冷眼观察长江电力：不便宜了，不便宜了，不便宜了！

（原标题：三维度冷眼观察长江电力：不便宜了合优投资，不便宜了，不便宜了！）

一年前的时候，写过一篇长江电力的估值文章，笔者当时的观点是不便宜了。现如今，一年时间过去了，长江电力又涨了20%，可以说是啪啪打脸。面对此情此景，之前的判断错了吗？三维度冷眼观察长江电力，应该就会有答案了！

首先，看看传统的10年PE走势图和10年PB走势图。前者的分位值位于77.22，后者的分位值位于92.91。个人认为，这俩数据的分位值至少要位于50以下，才算是便宜。所以现价的长江电力：不便宜了，不便宜了！

接下来，再来说说比较新颖的估值方法。为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以市赚率的真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。上世纪的1988年和1989年，巴菲特建仓可口可乐，两年的市赚率平均估值刚好是0.4PR。从那时起，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅！巴菲特4折5折6折买股，笔者也照猫画虎4折5折6折买股！

不过话又说回来，市赚率并非万能。因为长江电力的折旧年限远远少于大坝的真实使用年限，也就是折旧失真，所以并不能直接用市赚率判断是否低估。最繁琐的方案，就是把失真的折旧加回去。最简单的方案，就是熊市底部的估值翻倍，便可考虑越涨越卖！

观察长江电力历次熊市的最低估值，可以发现2014年、2016年、2018年、2021年这四个熊市底部，市赚率均跌破了0.9PR。也就是说，长江电力的估值需要底部翻倍，也就是上涨到1.8PR才算高估！

本周收盘，长江电力的TTM市盈率约为21.92PE，TTM ROE约为16.19%，市赚率=21.92/16.19%/100=1.35PR。如果1.8PR算是正价，那么1.35PR的现价就是7.5折。考虑到巴菲特的买股习惯，所以4折5折6折才算便宜，才算是进入击球区！至于7.5折，则既不算贵、也不算便宜，属于持股待涨阶段！

最后要说的是，市赚率估值ROE稳定的价值股贼拉好使！历次熊市底部的估值翻倍之后，大概率就算高估了！被很多价投认为是永远高估的片仔癀，也可采用此法一试。还有就是中国移动合优投资，好像也是折旧失真。至于ROE稳定但分红抠门的银行股，则需加入一个与分红有关的修正系数进行估值，本文就不予展开了！

最最后要说的是，用付费网站做一个10年PR走势图，其实还可更加直观的估值ROE稳定的价值股。但笔者没有会员，因为不舍得啊，不舍得啊，不舍得啊！

$长江电力(SH600900)$ $片仔癀(SH600436)$ $中国移动(SH600941)$

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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